振东制药营收锐减3亿会务费猛增7.3亿 标的2年功绩爽约股东套现6亿

2019-06-12 10:10 长江商报

  长江商报消息●长江商报记者魏度

  大幅并购扩张的后,振东制药(300158.SZ)的盈利能力似乎是不起反降。

  振东制药是山西首家登陆创业板的上市公司,从2011年上市开始成为一家明星企业,商店创始人李安平吗提出了“百年商店、百亿振东”希望。

  实际情况是,上市的后,虽然营业收入一直在稳固提高,但是对应的利润(归于上市公司股东的利润,下同)连不被力。上市首年,利润为1.20亿元,次年到2014年连续三年减少,利润降至0.42亿元。

  业绩不足,并购来凑。2015年,振东制药通过发行股及开发现金方式作价26.46亿元收购了康远制药100%股权,标的溢价高达11.24倍。此外,商店还相继溢价收购了泰盛制药、开元制药、十分药材、安特生物等多下商店。

  依靠上述系列并购,振东制药形成了从种植研发到生产销售的正常产业链。

  在标的业绩贡献下,2015年到2017年,振东制药实现了盈利的快速增长,少年代,利润增长了3.65倍。

  怪的是,并购标的康远制药在第一年顺利兑现业绩承诺后,2016年、2017平均爽约,但是收购时形成的23.03亿元商誉并未减值。

  有趣的是,直至目前,原康远制药控股股东李细海父子几乎完成了清仓式减持,共计套接近6亿元。

  此外,振东制药的销售费用为非常奇怪。去年,营业收入减少3.12亿元,销售费用反而增加4.12亿元。

  昨日下午,针对上述问题,长江商报记者致电振东制药,电话机一直无人接听。

  商誉减值致亏1.47亿

  2018年,振东制药的经营业绩只能用艰苦来定义。

  立即同年,振东制药实现的营业收入为34.20亿元,比2017年的37.32亿元下降8.36%。相应的利润为-1.47亿元,比下降148.90%,扣除非经常性损益的利润(简称扣不净利润)啊亏损1.79亿元,比上年同期的2.70亿元下降166.28%。

  分季度看,四只季度的营业收入分别为7.73亿元、8.47亿元、7.62亿元、10.38亿元,相应的利润为0.51亿元、0.42亿元、-0.31亿元、-2.09亿元扣不净利润为0.49亿元、0.37亿元、-0.36亿元、-2.28亿元。三季度出现亏损颇令人意外。

  对于去年业绩亏损,振东制药的解释为,被医保控费及国家政策影响,商店主要产品销量下滑,增长广告费增加,导致给盈利能力下降。如果对净利润冲击最大的是商誉减值。商店如,子公司安特制药、泰盛制药、开元制药全年盈利水平不达到预期,针对为并购3下商店形成的商誉计提减值准备1.66亿元。其三件叠加,导致振东制药去年出现上市以来的首只年亏损。

  振东制药有李安平创办,那个控股股东振东集团成立于1993年,2011年,振东制药成功闯关IPO在深交所挂牌交易。

  根据年报披露,振东制药主要生产抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统、呼吸系统、维生素营养、解热镇痛、补中成药等用药系列,中西药品、保健食品和家庭护理三大健康系列5百多只品规,形成了种、研发、生产、销售也一体的正常产业链。

  长江商报记者发现,振东制药的正常产业链主要是通过并购来好的。那个分行泰盛制药、开元制药、十分药材、安特生物、康博安医药、康笙源医药、康远制药等公司都属于高溢价收购而来。

  通过并购,振东制药的经营业绩为已经好看了一会儿。2015年到2017年,那个营业收入为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元,平均增速达到一定量个数。同期净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元,比分别增长54.07%、214.12%、48.49%,可谓是飞增长。

  没想到的是,去年,不但多下标的业绩不达到预期,振东制药陷入亏损。今日年前三只月,商店营业收入达到8.99%,大幅度为16.32%,恢复到个别个数,但是那利润为0.51亿元,大幅度仅为1.59%,在押不净利润为0.47亿元,比下降5.16%。

  会务费暴增5.69倍

  除了超过亿元的商誉减值,撞振东制药净利润的还有蹊跷暴增的会务费。

  去年,振东制药销售收入为34.20亿元,比2017年的37.32亿元减少了3.12亿元,降幅为8.36%。一般情况下,销售收入下降,销售费用相应也会减少,但是振东制药不是这样。

  wind数量显示,A股221下医药制造业中,除了长好生物暂停上市外,其他220下都为正常挂牌交易企业。去年,振东制药的营业收入排在先后五十八个,但是那销售费用可进位至第三十三个,销售费率排名为第二十七个。

  上述原因在于,去年,振东制药的销售费用出现大提高。2017年,那个销售费用为13.53亿元,去年达到17.66亿元,增强了4.13亿元,大幅度达30.59%。

  振东制药称,商店营销网络覆盖全国400多只城市,和全国数千家医疗单位建立了工作关系,形成了“多渠道,多模式”的销售体系。

  营业收入下降为何销售费用反而大幅增长?会务费等在肇事。

  根据年报披露,去年,振东制药的销售费用中,职工薪酬为1.52亿元,比2017年减少约116万元。租赁费、水电费、折旧摊销等4485.40万元,去年为4968.52万元,调减483.12万元。压减的最大一笔支付为市场运营费,去年为5.64亿元,2017年9.13亿元,调减了3.49亿元。

  和上述相反,去年差旅费、工作招待费、广告费等市场开发费为呢1.12亿元,比上年增加3122万元。如果增幅最强烈的是办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费等,去年达到8.50亿元,2017年为1.27亿元,新增了7.23亿元,大幅度达5.69倍。

  昨日下午,同名券商人士告诉长江商报记者,不论列在销售费用还是管理费用目录下,办公费较为固定,不会发生大幅增长的可能性。此外,咨询费大幅增长的可能性也不会很大,服务费一般会随着营业收入的增强而作相应变动,广告费等市场推广费也会大幅变动。普通,医药商店受,会务费也发生公司以那定为学术推广费变动较大。

  这个看来,振东制药高达8.50亿元的办公费等费用,最有可能就是会务费,这笔费用占其销售费用的48.13%。

  会务费为何有这样好幅度提高?这笔高达8.5亿元的费用要用在了哪里?昨日下午,长江商报致电振东制药试图拓展具体了解。遗憾的是,虽然多次致电,电话机一直无人接听。

  公开信息显示,近来,知识分子推广费等为卷入医药商业贿赂频频被曝光,该领域目前正是严打的重要区域。

  标的控股股东清仓式套现

  振东制药还存在蹊跷之处,强溢价收购的康远制药曾连续两年功绩不达到,商誉竟然未减值。如果在当时期间,标的控股股东大肆减持套现。

  2015年,在经历了连续盈利下滑的后,振东制药玩了同把“毒的”,作价26.46亿元收购康远制药。如果在此前,商店为在不断溢价收购,但是规模较小。

  公告显示,康远制药成立于2003年,凡是一家碳酸钙D3球粒药品生产企业,重要产品为碳酸钙D3片(Ⅱ)和碳酸钙D3球粒。

  2013年到2015年7月,康远制药实现营业收入分别为1.68亿元、2.64亿元2.21亿元,利润分别为3107.66万元、8225.76万元、7739.63万元。

  上述交易采取发行股及开发现金相结合方式进行,其中现金支付6.29亿元。并且,商店配套募资11.98亿元。

  因为溢价率高达11.24倍,贸易对方承诺,2015年到2017年,康远制药扣不净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元,应期内累计净利润不低于6亿元。

  2015年,康远制药很争气,利润达到1.61亿元,超越承诺数1063.03万元。但是2016年、2017年,利润实现多次为1.98亿元、2.49亿元,差额为206.96万元、66.24万元,一连2年未达成。只是因为对赌协议约定,应期三年,共计净利润不低于6亿元,共计方面,其实数比承诺数多789.33万元。

  因为累计数依靠量,刚巧避开了商誉减值问题。收购康远制药,振东制药形成了23.03亿元商誉。

  康远制药的原控股股东为李细海、李勋父子,第二人口商量持有康远制药接近50%股权。连说明之后,李勋、李细海分别有振东制药11.35%股权、2.66%股权,李细海还担任公司董事。

  从2018年初开始,李勋即开始不间断减持,直至今年一季度末,那个持股比都不足3%。今年5月23日、24日,并且合计减持了1034万道,持股比降至不足2%。李细海吗进行了少次减持,持股比降至1.51%。作为一致行动人,李氏父子二人口商量持股比不到5%。

  根据长江商报记者粗略统计,上述减持,李细海父子累计套现约5.60亿元。

  李细海父子已经撤退,振东制药还顶着23亿元商誉,风险不小。

  好人意外的是,在头已经套现了1.55亿元外,今年3月,控股股东振东集团为披露了减持计划,前途6单月拟减持6198万道,占总股本的6%。因为昨日收盘价计算,以套现约3.2亿元。

  值得一提的是,直至目前,振东集团股权质押率高达94.85%,确实是平仓风险。

责编:沙琼
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